En EE.UU., la inminente finalización del ciclo de reposición de inventarios y el término de estímulos fiscales empezaron a tener un efecto negativo en el desempeño de la economía de EE.UU. El índice ISM no manufacturero cayó 1.6 puntos a 53.8, por debajo del estimado del consenso. Las ventas minoristas de junio cayeron 0.5%, por encima de lo esperado por el mercado. La caída del indicador estuvo guiada por la contracción de las ventas de automóviles, materiales de construcción y gasolina. Adicionalmente, el mercado inmobiliario continuo siendo afectado por el término de los incentivos tributarios. La construcción de nuevas viviendas se contrajo un 5% en junio, luego de contraerse casi 15% en mayo, mientras que la venta de viviendas de segunda cayó 5.1% en el mes de junio, por encima de lo esperado por el mercado. Sin embargo, el índice de ventas de viviendas nuevas de junio registró un alza de 23,6% luego de que en el mes de mayo registrara su peor cifra en casi 42 años, al registra una caída de 32,7%. Esto parecería indicar cierto dinamismo en el sector que se vio fuertemente afectado producto de la crisis financiera, a pesar que los negativos resultados que se habían observado en los dos indicadores previos. El crecimiento del PIB en el segundo trimestre fue de 2,4%, por debajo de lo esperado por el mercado (+2,6%) lo cual hace evidente una desaceleración en la economía del país. La inflación en EE.UU. disminuyó 0.1% en junio. Este es el tercer mes consecutivo en el cual el IPC muestra una caída, y este caso fue explicado principalmente por el retroceso en los precios de energía. No obstante, la publicación de resultados corporativos mayores a los esperados junto a la menor aversión al riesgo impulsaron a los índices Dow Jones (+7.1%), Nasdaq (+6.9%) y S&P 500 (+6.9%) al alza.

En la Zona Euro, el índice PMI Composite creció en julio a 56,7, el mercado esperaba una caída a 55,5 puntos. El indicador alivió las tensiones referentes a la crisis de deuda soberana por la que atraviesan algunas economías de la región, lo cual ha dado un empuje a las exportaciones y a la producción. Asimismo, la publicación tanto del Clima Empresarial como del de Confianza Económica, los cuales mostraron un inesperado incremento, lo que de alguna forma mejora las perspectivas del mercado sobre la economía a pesar de los problemas fiscales que caracterizaron durante el primer semestre a algunos países miembros de la comunidad. Finalmente, el Comité de Supervisores Financieros Bancarios Europeos (CEBS) publicó los resultados del test de estrés a instituciones financieras europeas. El test tomaba en cuenta 3 escenarios:

 

Como resultado sólo 7 de las 91 instituciones analizadas no pasaron el test, acumulando un déficit de patrimonio de €3.5 mil millones. Bajo los escenarios del test el capital Tier 1 de estos bancos fue menor de 6%. La mejora general en torno a la Zona Euro contribuyó en impulsar los mercados de acciones. Entre ellos destacaron el índice IBEX 35 de España (+13.3%), el FTSE 100 del Reino Unido (+6.9%) y el CAC 40 de Francia (+5.8%).

Los principales índices de Asia registraron ganancias durante el mes de julio. El Shanghai Composite de China (+10.0%) lideró el avance de la región dadas las especulaciones de que el gobierno relajaría sus políticas contractivas. Más aún, el aumento mayor al esperado de las ventas de automóviles en junio y las expectativas de una mayor inversión en la industria de energía limpia contribuyó con la apreciación del índice. Cabe señalar que la Agencia Internacional de Energía anunció que China superó a EE.UU. como el mayor consumidor mundial de energía. No obstante, el hecho que la actividad económica creció 10.3% en el IIT10, menos de lo estimado por el consenso (+10.5%), limitó la apreciación del índice. El Hang Seng de Hong Kong creció 4.5%, impulsado por las acciones del sector inmobiliario, dado el aumento en los precios de las propiedades. Asimismo, el Nikkei 225 de Japón subió 1.6%, alentado por las menores preocupaciones en torno a un nuevo ciclo recesivo en EE.UU. y Europa. Sin embargo, el hecho que el partido del primer ministro, Naoto Kan, perdiera la mayoría en el Senado durante las últimas elecciones generó presiones a la baja sobre el mercado. Finalmente, el Sensex de India registró un avance marginal en el mes (+0.9%), en línea con la publicación de resultados corporativos mixtos.

 

Los precios de las materias primas cerraron mixtos en julio. El precio del oro (-4.9%) y de la plata (-3.3%) retrocedieron ante la menor aversión al riesgo en el mercado debido a la publicación los reportes de utilidad al IIT10 mejores a los esperados en las economías desarrolladas, lo que redujo los temores una nueva contracción de la economía global. Asimismo, el hecho que el Euro (+6.6%) ganará terreno frente al Dólar, en un contexto de menores temores sobre la salud del sector bancario europeo, redujo el atractivo de los metales preciosos como divisas alternativas. De otro lado, los metales base cerraron el mes con fuertes ganancias. El aumento mayor al esperado en la venta de viviendas nuevas en junio en EE.UU., impulsaron los precios de los metales base. Asimismo, las especulaciones de que el gobierno chino limitaría las medidas de enfriamiento de su economía brindaron mayor soporte a los precios de dichos metales. En ese sentido, las cotizaciones del cobre (+12.2%), plomo (+19.0%) y zinc (+13.6%) aumentaron. El precio del petróleo (+3.9%) también experimentó ganancias debido al avance del Euro frente al Dólar y a la amenaza de la formación de frentes de tormenta en el Golfo de México, en el contexto de la temporada de huracanes en dicha región.

 

En el mercado de renta fija, la curva de rendimientos de los bonos del tesoro norteamericano continuó sobresaliendo en términos de desempeño, en un escenario en el cual los temores sobre una posible deflación continuaron impulsando la demanda por esta clase de activo. Asimismo, en Europa, la menor percepción de riesgo hacia el sistema financiero de la región y los indicadores económicos positivos contribuyó con el desempeño de los instrumentos de renta fija europeos.

 

Para agosto, consideramos que los mercados financieros deberán mantener un desempeño positivo; no obstante, la volatilidad será una constante. El mercado aparentemente parece haber asimilado una desaceleración de la economía de EE.UU. por lo cual no prevemos mayores sobresaltos ante la publicación de cifras económicas menores a las esperadas. Asimismo, también esperamos que los resultados corporativos mejores a los esperados brinden soporte para el desempeño de los mercados.